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首旅酒店(600258)
公司发布2022年报：1)全年：营收50.89亿元/-17.3%，归母净利润-5.82亿元/-1145.6%，扣非归母净利润-6.74亿元/-6255.6%，非经常性损益0.92亿元/+104.8%。2)分拆22年Q4：营收12.52亿元/-12.3%，归母净利润-2.51亿元/+261.8%，扣非归母净利润-2.77亿元/+236.3%。
疫情对直营店收入影响大，直营店数量占比持续下降。分业务板块来看：1）酒店业务：营收49.03亿元/-15.9%；其中直营店收入36.17亿元/-17%，占比71.1%/+0.2pct，门店数量占比11.3%/-1.3pcts；加盟店收入12.86亿元/-12.7%。占比25.3%/+1.3pcts，门店数量占比88.7%/+1.3pcts；2）景区业务：营收1.86亿元/-42%，约为2019年的41.4%。
中高端结构升级持续推进。1）开店：全年门店净增67家，新开店879家（2022中报展望全年开店计划为1300~1400家），其中经济型97家、中高端200家、轻管理582家。截至2022年末，中高端酒店数占比25.4%/+2.0pcts，经济型占比33.3%/-5.4pcts，轻管理占比41%/+12.3pcts。2）门店经营：①全年：整体RevPAR为97元/-17.9%，ADR为183元/-4.6%，OCC为53.1%/-8.6pcts（较2019年分别变化-38.6%，-8.6%，-25.9pcts）。成熟店RevPAR为99元/-20.6%，ADR为181元/-7.4%，OCC为54.6%/-9.1pcts（较2019年分别变化-40.7%，-13.5%，-25.1pcts）。②Q4：整体RevPAR为95元/-11.6%，ADR为182元/-2%，OCC为52.3%/-5.7pcts（较2019年同期分别变化-37%，-6.5%，-25.3pcts）。
疫情影响收入承压，较好的费用管理下各项费用率较为平稳。毛利率15.7%/-10.5pcts，净利率-13.3%/13.4pcts，销售费用率4.8%/-0.4pct，主要系受疫情影响，中介销售佣金减少明显；管理费用率13.5%/+2.1pcts，主要系新增办公室租赁导致折旧摊销上升明显；财务费用率8.9%/+0.4pct，主要系租赁负债下降对应的利息费用减少以及带息负债减少；研发费用率1.2%/+0.3pct，主要系公司本年加大在技术研发领域的投入，持续探索和推进智能技术和智慧酒店，以提高酒店经营效率和提升宾客的住宿体验。
2023年开店计划：新开酒店1,500-1,600家（2022年末储备店达到2085家，其中337家经济型、585家中高端、1160家轻管理）
集团高端酒店置入落地，补齐高端产品矩阵拼图。1）以622.83万元收购安麓公司40%股权（已开业酒店4家，2021年净利润2.57万元）；2）以1.99亿元收购诺金公司100%股权（已开业酒店3家，2021年净利润1767万元）；3）以5060.6万元收购首旅日航50%股权（已开业酒店8家，2021年净利润259万元）
投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价27.81元。我们预计公司2023年-2024年的收入增速分别为46.6%、15.1%，净利润8.12、12.45亿元。
风险提示：新冠疫情超预期的风险、宏观经济波动的风险等
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